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　　本周，Coinbase 举办了一场声势如同 WWDC 的系统级产品升级大会，集中发布交易、衍生品、、AI 与支付协议等更新。Coinbase 构想的「Everything Exchange」，不仅体现出 Coinbase 试图成为超级应用的雄心，更指向加密时代的全新实现路径，一种以稳定币、资产发行与链上清算为核心的底层金融结构。金融能力因此像互联网的带宽一样，成为可被软件与 AI 原生调用、在后台自动调度的基础资源，稳定币也由投资品演化为支撑数字经济运行的基础设施。在这一语境下，我们可以说，Coinbase 的边界已超出传统互联网超级应用，金融开始脱离 App，走向无处不在的「隐形金融」。

　　与此同时，稳定币的主流采用持续加速。一方面，这体现在用户可感知的日常场景中：阿联酋最大加油零售商 ADNOC 在近千座加油站支持稳定币支付，盈透证券支持稳定币入金，面向企业的金融科技公司 Ramp 实现稳定币直付纸质支票，YouTube 支持创作者以PayPal稳定币 PYUSD 收款，稳定币正快速进入企业财务与消费体系。另一方面，更深刻的变化发生在用户几乎无感知的层面。Visa已在美国银行体系内上线USDC 结算，允许部分银行在 VisaNet 上直接以 USDC 履行结算义务。这标志着结算层的结构性重构，发生在银行体系深处，影响更隐蔽，却也更为深远。

　　本周，Coinbase 举办了一场类似苹果 WWDC 的「系统升级大会」，集中发布了股票交易、衍生品、预测市场、Solana DEX 集成、企业级稳定币、AI 投资顾问与支付协议等多项更新。这是 Coinbase 成立以来覆盖资产类别最广、结构变化最清晰的一次升级，也标志着其正在从单一资产平台，走向一个统一的金融入口。

　　如果说加密货币的早期阶段，关注的是资产本身，那么，随着稳定币、代币化资产和链上清算逐步成熟，新的竞争焦点转向资产的组织、结算与管理方式。Coinbase 给出的答案，是把股票、稳定币、衍生品和链上资产整合进一个账户和钱包身份之下，并将这一方向概括为「Everything Exchange」。

　　在传统资产侧，美国用户已可通过 Coinbase Capital Markets 交易数千种股票和 ETF，并以美元或 USDC 结算，部分股票支持工作日 24 小时交易。当前仍采用传统市场结构，但Coinbase已明确将其视为通向代币化股票的过渡形态，并计划通过 Coinbase Tokenize 推进现实世界资产的链上发行。面向非美国用户，股票永续合约则提供了一种不依赖证券所有权转移的美股敞口，通过仅传递价格信号的方式，实现合规、连续且资本效率更高的跨境参与。这类结构正在形成一种新的合成市场，使全球流动性在无需等待底层资产上链的情况下，先行围绕价格与风险进行聚合。相关产品预计于明年上线。

　　随着账户能力的扩展，Coinbase 正将不同类型的风险统一进同一交易与结算框架中。

　　预测市场：通过与 Kalshi 合作，用户可用美元或 USDC 交易选举、体育及经济事件结果，受监管的现实世界风险开始直接接入稳定币结算体系。

　　衍生品与 AI 投顾：期货与永续合约下沉至主应用，并结合 AI 投顾能力，使跨资产风险敞口的构建更加直观。

　　从整体结构看，Coinbase 已形成清晰的双端布局：一个面向个人用户的 Base App，集交易、钱包、支付与内容发现于一体；以及面向企业的 Coinbase Business，提供稳定币、企业账户、支付 API 与财务自动化服务。两端的共同交汇点是稳定币流动性。

　　在所有更新中，Custom Stablecoins与 x402 开放支付协议具有更长周期的战略意义。

　　其中，Custom Stablecoins 允许企业发行自有品牌的数字美元，其 1:1 抵押物由 USDC 与其他受监管美元稳定币构成，而非法币存款。这种设计将抵押层完全放在链上，减少了对银行体系的直接依赖，同时扩展了 USDC 的使用场景和流通规模。对 Coinbase 与 Circle 而言，这是明确的商业增量；在更宏观层面，它推动美元通过稳定币进入跨境支付、链上经济和新兴市场。而 x402 协议则进一步延展了这一方向，通过将稳定币支付嵌入 HTTP 请求，使支付可以由软件和 AI Agent 自动完成。上线 天内，其年化交易额已超过 2 亿美元，显示出机器对机器支付的真实需求。

　　Coinbase 押注的并不是一个传统意义上的金融超级应用，而是一种加密时代的金融结构：用户入口只是其中一层，另一层是稳定币、企业发行与清算能力所构成的供给网络。Revolut 和 Cash App 的演进同样在逼近统一入口，但 Coinbase 的差异在于，它同时试图控制需求端与资产生成端，并通过链上清算将两者耦合在一起。

　　如果说传统 fintech 的终点是把所有金融功能装进一个 App，那么加密原生平台的终点更像是让任何应用都能原生使用金融。在这一趋势下，稳定币成为一种基础能力，而基于之上的加密金融正在从 App 形态，转变为一种可被软件和 AI Agents 直接调用的系统服务。

　　本周 Visa 在美国银行体系内上线了 USDC 结算，在完成年化约 35 亿美元规模的试点后，Visa 开始允许部分美国银行，直接使用 Circle 的 USDC 在 VisaNet 上履行结算义务。

　　首批参与的包括 Cross River Bank 和 Lead Bank，结算运行在 Solana 网络之上。对刷卡用户和商户来说，这件事几乎不可察觉：支付流程没有变化，账单形式没有变化，商户收款方式也没有变化。但在银行之间，资金开始以不同的方式流动。

　　过去几年，稳定币的「主流采用」往往发生在支付接口层。用户可以用稳定币付款，商户可以通过金融科技平台接收资金，但在真正进入银行体系之前，这些稳定币通常会被兑换回法币，再通过传统清算通道完成结算。稳定币更像是一种前端工具，始终游离在核心金融系统之外。

　　Visa 此次则把稳定币直接纳入结算流程本身。发卡行不再需要在结算前把资金换回美元，而是可以直接用 USDC 与 VisaNet 清算。这意味着结算不再受制于工作日、批处理或假期窗口，银行之间的资金调拨进入 7×24 小时运行状态。

　　这一变化的重要性，在于结算。在现代支付体系中，真正承担经济责任的不是消费者，而是银行。每一笔刷卡交易，最终都会落在两家银行的资产负债表上。Visa 的网络，本质上是一个连接银行的结算协调系统。当稳定币被允许充当结算资产时，它的角色就从支付手段，转变为银行运营工具。

　　这种转变带来的是效率的重新分配。全天候结算减少了资金在途时间，提高了流动性可预测性，压缩了为不确定性而持有的冗余头寸。对银行而言，这直接作用于资产负债管理：同样规模的资金，可以更快周转，更精准调度。

　　这也是为什么我们说稳定币未必会「摧毁银行」，但会改变银行的行为方式。当结算速度提高，依赖时间差和流程惯性获得的空间被不断压缩，银行之间的差异逐渐体现在流动性管理能力与资金占用效率上。结算效率本身，正在变成一种产品能力。

　　对 Visa 而言，意味着从卡组织向多资产结算网络靠近。当 VisaNet 同时支持法币与稳定币结算，其网络价值不再只体现在支付覆盖率，而体现在结算方式的可扩展性与时间维度上的连续性。而一旦稳定币结算成为标准能力，银行的跟进更像是网络效应驱动下的自然结果。

　　PayPal 已向犹他州申请工业银行牌照，并同步申请美国联邦存款保险，计划成立 PayPal Bank；

　　新银行将面向小企业提供贷款服务，并向用户推出计息储蓄账户，同时对接信用卡网络；

　　PayPal 同时是 PYUSD 稳定币发行方之一，近年持续扩展加密转账与「加密支付」商户服务。

　　英国计划自 2027 年起将加密公司并入现有金融监管体系，草案已覆盖加密交易所与稳定币发行，监管路径明确对标美国，而非欧盟 MiCA 的「专门立法」模式；

　　欧洲央行已完成数字欧元全部技术与准备工作，正敦促欧盟理事会和欧洲议会加快立法，数字欧元预计于 2026 年下半年推出；

　　英国选择「功能等同、原则导向」的并入式监管，欧盟则通过央行数字货币与 MiCA 并行推进，形成监管与货币工具的双轨布局。

　　这标志欧洲正在同时从监管框架与货币主权两端回应稳定币扩张：英国优先吸纳加密进入金融体系以促进机构采用，欧盟则以数字欧元巩固公共支付锚点。不同路径背后，是对私营稳定币影响力的共同警惕与再平衡。

　　Anchorage Digital 收购 Securitize 投顾平台 SFA，强化加密财富管理业务

　　联邦特许加密银行 Anchorage Digital 收购 Securitize For Advisors（SFA），将面向注册投资顾问（RIA）的加密财富管理平台整合至自身体系；

　　SFA 原有资产中 99% 已由 Anchorage 托管，此次收购把托管、交易与投顾前端统一在一体化平台；Securitize 将专注其核心的资产代币化业务；

　　SFA 过去一年净新增存款与管理资产增长超 4,500%，远高于 RIA 行业整体 16% 增速，凸显投顾渠道正在加速采纳加密资产配置。

　　加密金融初创企业 Moto 完成 180 万美元 Pre-seed 轮融资，由 Eterna Capital 与 cyberFund 领投，多位加密与金融领域天使投资人参与；

　　项目定位为「首个真正的链上信用卡」，基于 Solana 网络构建，强调结算、账本与风控逻辑原生上链，而非传统卡片外接加密支付；

　　产品仍处早期，候补名单已开放，并与 Privy、Crossmint、Rain 等加密支付基础设施合作。

　　稳定币新银行 Kontigo 完成 2000 万美元种子轮融资，12 个月内实现年收入 3000 万美元、支付额 10 亿美元、用户 100 万；

　　Kontigo 提供10%稳定币存息、卡支付（返 BTC）、USDT 信用额度、代币化美股及免费国际账户等服务，覆盖储蓄、支付、信贷与投资全链路金融需求；

　　团队仅 7 人，覆盖全球跨境资金流动，主打「无需本地银行牌照」的区块链金融架构。

　　Tether 联合 Ego Death Capital，领投 Lightning Network 支付处理商 Speed 的 800 万美元融资；

　　Speed 基于比特币闪电网络构建支付结算通道，年化支付额超 15 亿美元，服务100 万 + 用户与商户，覆盖消费者、内容创作者、平台和企业商户，显示闪电网络已具备实际商业规模；

　　Tether 称此次投资旨在强化比特币支付基础设施，并扩展 USDT 使用场景。

　　香港稳定币支付平台 RedotPay 完成 1.07 亿美元 B 轮融资，Goodwater 领投，Pantera、Circle Ventures 和 Circle Ventures 等参投，本轮超额认购，全部为股权融资；

　　平台年化支付规模超 100 亿美元，年化收入超 1.5 亿美元，已实现盈利；覆盖 100 多个市场、600 万用户，资金将用于产品、合规牌照及并购扩张；

　　RedotPay 提供稳定币支付卡、跨境代付通道、多币种钱包账户及自建 P2P 市场，面向加密原生与非加密用户，主打即时、可预期、跨境的资金流转体验。

　　Tether 提出 11 亿欧元全现金收购遭拒后，尤文球迷代币 JUV 自高点回落逾 13%，而尤文上市股票上涨约 14%，走势明显分化；

　　JUV 下跌更多反映情绪与预期回吐，股价上涨则体现传统市场对 21% 溢价收购信号的正向定价；

　　Tether 已持有尤文 11.53% 股份，拟收购 Exor 所持 65.4% 控制权并承诺追加 10 亿欧元投资，但被明确拒绝。

　　事件凸显了球迷代币并非股权资产，其价值与公司治理、收购结果的关联度有限、波动更高。对 Tether 而言，收购尤文将强化机构化形象与全球品牌触达；但此次受挫显示，加密资本的资金实力并不等同于欧洲足球体系的制度性认可。

　　StraitsX 将把新元与美元稳定币引入 Solana，支持即时外汇兑换

　　加密基础设施公司 StraitsX 计划于 2026 年初在 Solana 上线新元稳定币 XSGD 和美元稳定币 XUSD，实现 SGD ↔ USD 的链上即时兑换，形成链上外汇交易场景；

　　XSGD 将成为 Solana 首个新元稳定币，填补亚洲主流法币空白；

　　结合 Solana 的高速、低费特性及其 x402 支付标准，XSGD/XUSD 特别适用于 AI 自动支付、微支付、DeFi、跨境结算等机器驱动经济场景。

　　加密钱包公司 Exodus 将与 MoonPay 推出全额储备美元稳定币，预计 2026 年 1 月上线，于其钱包内的支付功能Exodus Pay；

　　该稳定币由MoonPay 负责发行与管理，并由稳定币基础设施商M0提供支持；Exodus 侧重分发、用户体验与自托管钱包场景；

　　稳定币发行方进一步扩展到钱包公司，与Circle、PayPal、Fiserv形成同类阵营，显示稳定币正向前端应用层下沉。

　　Tempo 推出「Tempo Transactions」原生交易，支持稳定币付费、批量并发、定时交易、手续费代付及生物识别登录；

　　该交易类型在协议层内置批处理与原子执行，面向工资发放、商户结算、订阅等场景；

　　Crossmint、Fireblocks、Privy、Turnkey 等基础设施商已集成，降低企业上链支付门槛。

　　Visa 在其咨询部门推出「稳定币咨询业务」，为银行、金融科技、商户等提供培训、市场分析、战略规划与技术支持；

　　Visa 年化稳定币结算量已达 35 亿美元，并支持逾 40 国、130 余个稳定币关联发卡项目，部分客户已开始评估稳定币在支付体系中的角色；

　　早期客户包括 Navy Federal、VyStar 与 Pathward，重点探索跨境支付与 B2B 结算等实际场景，而非加密原生试验。

　　日本金融巨头 SBI Holdings 与区块链公司 Startale Group 合作，计划于 2026 年 Q2 推出日元锚定稳定币，定位为面向全球结算和机构采用的合规型代币；

　　稳定币将由 SBI 旗下信托银行 Shinsei Trust & Banking 负责发行与赎回，并通过合规交易平台 SBI VC Trade 流通，体现了「银行托管 + 持牌交易」的日本式合规路径；

　　支持的 Soneium 网络，并已发行美元稳定币 USDSC，未来将与日元稳定币共同构成 双币稳定币栈。

　　SoFi 通过旗下持牌国家银行SoFi Bank发行美元稳定币 SoFiUSD，SoFi Bank 受OCC 监管、FDIC 保险，SoFiUSD1:1 现金全额储备，资金可直接存放在美联储账户，降低流动性和信用风险，并可将部分收益分享给合作方或持币者；

　　SoFiUSD 部署在以太坊，面向银行、金融科技和企业提供 7×24 小时近实时结算；

　　SoFi 允许合作方直接使用 SoFiUSD，或发行白标稳定币接入其结算体系。

　　JPMorgan 资产管理部门上线代币化货币基金 MONY（My OnChain Net Yield Fund ），运行于以太坊，JPMorgan 自投 1 亿美元启动，合格投资者起投额为 100 万美元；

　　MONY 允许以现金或 USDC 申赎，投资者在「钱包」中持有代币化基金份额，收益按日计提；底层资产为短期低风险债券；

　　继 BlackRock 等金融机构后，摩根大通入场代表华尔街代币化加速，该模式缩短结算时间、降低运营成本，并可作为链上抵押品使用。

　　摩根大通（JPMorgan）预计到 2028 年稳定币总市值约 5000 亿–6000 亿美元，远低于万亿美元预期；

　　认为当前稳定币需求仍主要来自加密交易、衍生品与 DeFi，而非线 亿美元，其中USDT 与 USDC贡献了大部分。仅今年，衍生品交易所的稳定币持有量就增加约 200 亿美元；稳定币更多被当作交易抵押品和闲置现金，而非支付货币；

　　银行推动代币化存款、央行数字货币（CBDC）及 SWIFT 链上方案（可能巩固银行在跨境结算中的角色），将分流稳定币需求。

　　稳定币的未来不取决于「支付用得多不多」，而在于是否能成为长期资金沉淀层。若支付更多提升的是流转速度而非存量，稳定币将面临来自银行代币化存款与 CBDC 的结构性竞争。摩根大通认为未来的场景是 稳定币 + 银行代币化存款 + CBDC并存分工，而稳定币规模将随整体加密市场增长，而非独立爆发。

　　黄金锚定稳定币总市值已超 40 亿美元，较 2025 年初约 13 亿美元接近三倍增长，链上「避险资产」需求显著上升；

　　Tether Gold（XAUt）市值约 22 亿美元，占据市场一半，Paxos Gold（PAXG）约 15 亿美元，两者合计近九成；

　　2025 年金价累计上涨约 66%，在宏观不确定性、地缘政治紧张和持续通胀预期下，推动资金同时流向实物黄金与代币化黄金。